中国经济的高速发展和中国企业的高速成长让世界资本市场眼红不已。现在他们终于可以亲临这块热土来分享这一成果了。
2007年12月初，纳斯达克证券交易所北京代表处正式成立。该代表处将由纳斯达克中国区首席代表徐光勋领导，作为纳斯达克在中国的总部。这也宣告了纳斯达克近10年来在国内的业务运转结束了“半公开状态”，正式由“地下”转为“地上”。相关负责人表示，当前境外交易所吸引中国企业上市的竞争不断加剧，希望新开设的北京代表处对纳斯达克在华业务提供便利。巧合的是，就在同一天，纳斯达克的主要竞争对手——纽约泛欧交易所集团(纽交所)也宣布北京代表处正式开业。
海外交易所大举进入中国市场的背后，有着什么样的背景和动机呢？随着它们的主动靠近，中国公司该如何应对？
中国公司抢夺战
7月1日，中国证监会发布的《境外证券交易所驻华代表机构管理办法》开始施行。这为越来越多的境外证券交易所招徕中国优质企业打开了便利之门。根据去年年底首次中美战略经济对话的承诺，当时中美双方同意在中国设立纽交所和纳斯达克代表处。近日，中国证监会在正式场合公开承认接受了这两家交易所的申请，它们成为前两家获得许可的境外机构。
“今年以来，已有19家中国公司在纳斯达克上市，而且还有更多的公司准备来上市，年内超过20多家没有问题。相信不久的将来，中国公司数量会成为在纳斯达克上市的非美国公司之首。”徐光勋称。
据《IT时代周刊》了解，目前中国公司在纳斯达克上市的数量一共为52家，总市值为570亿美元。纳斯达克以吸引创新型和高科技型中小公司而闻名。不过，其上市成本较国内市场高出许多。深圳中小企业板的平均发行成本为400万~450万元，而纳斯达克则是深圳的3~4倍，这让很多中国公司望而却步。不过，徐光勋对此不以为然，他说：“尽管在美国上市费用相对较高，但在纳斯达克上市的公司受到更多的关注，并能吸引更多愿意购买这些公司股票的风险投资者。”
在纳斯达克积极进驻中国的同时，纽交所也在中国极力抢夺着潜在客户。同济堂、先声药业、橡果国际、侨兴移动、赛维LDK、英利绿色能源等14家企业都在今年年内登陆纽交所。史玉柱的巨人网络则成为最近一家在纽交所上市的公司，这被看作是对网络股的首选纳斯达克的一个不小的冲击。目前，在纽交所上市的内地上市企业已达38家，总市值为1.1万亿美元。纽交所集团总裁兼联席首席运营官凯瑟琳·金尼认为，到纽交所上市的好处在于，上市公司可以接近世界上最大的资本池，可以参与到最高质量的市场中，近距离接近上市地的散户投资者，“我们希望为中国公司提供一个本土市场之外的优秀全球上市平台。”
鉴于阿里巴巴上市成功，港交所也正在密谋游说更多内地企业赴港上市。港交所行政总裁周文耀表示，今年将多加推广，以吸引更多网络企业赴港上市，其中以内地公司为主，但也会考虑向现已在美国纳斯达克挂牌的网络公司招手。此外，韩国、日本、新加坡、英国、德国等地的国际证券交易巨头也都在争相推动中国企业在自己的市场上市。
过去的几年里，中国的企业在海外上市后成长非常快，市值超过10亿美元以上的企业越来越多。在欧美国家的企业平均成长率只有10%的时候，中国的企业却有高达30%的增长率。凯鹏华盈创投基金执行合伙人周志雄表示：“企业越成长，市场交易越活跃，那么证券公司的收入也大大提高。因此各大证券公司非常希望自己的交易板上有更多成长性的公司在里面。”
证交所的生存之道
各大海外交易所在中国展开的激烈争夺，归根结底是出于对利润的追求，但更现实的意义则是扩大交易规模的需要。
徐光勋称，“我们来拉中国企业到美国上市并不是想从它们身上挣钱。”他介绍说，中国公司以美国存托凭证方式在纳斯达克全球特选市场上市，年费为2.1万至3万美元；如果是在主板上市，年费为9.5万美元，相对于纳斯达克今年预计约5亿美元的业绩来说，只是很小的一部分。
“我们主要通过吸引更多的上市公司，来从做市商(又称股票主承销商)那里获取更大的利润，这部分收入占到了纳斯达克年收入的60%。”徐光勋解释说。所谓做市商制度，是指由一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这些做市商由全美证券商协会（NASD）的会员担任，包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。目前，每一只在纳斯达克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价，一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40~45家。
不过，随着全球交易的开展，在全球几十家不同的交易所中分别买卖不同的金融产品及其衍生品，投资成本过高，正引起投资人不满。同时，来自交易所外的巨大竞争压力：交易服务提供者、另类交易体系和数据服务商不断以更低的成本威胁着交易所的交易业务。交易商也要求交易所调低收费。这些因素使得很多交易所的交易量停滞不前。
此外，交易所也正由传统的会员制形式转向公司制并自我上市，这也使交易所面临盈利压力。但同时，由于公司制具有开放性的股权结构，收购者只要获得足够多的股份，就可以控制目标交易所。这也导致了交易所间合并的加剧。
交易所的并购成为一项比较合理的选择，它在短期内可以减掉昂贵的交易系统的维护费用，同时在交易量、流动性及发现价格能力方面都能有所提高。纽约泛欧交易所集团就是纽约证券交易所与泛欧交易所合并而成的，合并后的新交易所成为全球最大的金融交易平台，连接欧美六大金融市场，其市值高达290亿美元，给伦敦证券交易所、纳斯达克等造成了强大压力。2007年第四季度伊始，纳斯达克也吞并了波士顿股票交易所和费城股票交易所。此前，它还借迪拜证券交易所之手控制了北欧股票交易所运营商OMX。
海外上市须谨慎
面对纷至沓来的海外交易所，很多国内的优质企业开始变得无所适从。
证券从业人士指出，国内企业在思考如何利用国际资本市场做大做强时，将面临3种选择：一是在国内和国外交易所之间的选择。目前，国内股市正在步入中期调整的末期，未来股市走势仍是大好，在上海或深圳上市，也许比到海外上市更有利；二是在所有的海外交易所之间进行选择；三是在一个交易所不同的板块之间进行选择，纽约证券交易所和泛欧证券交易所合并以后，内部就包含了4个板块。
北润集团北融国际投资有限公司总监钮秉义认为，要在海外上市，首先，企业应对所要上市的证券交易所有必要了解，特别是对入市的板块要有清醒的认识，选择适合企业发展的板块；其次，企业要与券商进行紧密沟通，选择好的保荐人和投资银行；最后，企业要完善自身管理机制，建立完善的管理方式和人才队伍。
事实上，绝大多数人都还停留在对海外交易所的初始印象上。某位已经登陆纽交所的中小型企业CEO在谈起公司上市前的情况时说：“对于大部分中国的中小型企业，去选择美国上市的话，可能习惯性会选择纳斯达克。”实际上，纽交所并不缺乏中小企业。同样的误解也存在于纳斯达克。纳斯达克已经并不仅仅是中小企业和高科技企业的天堂。从统计结果看，它仅有30%的上市公司属于科技类公司，其他均来自不同行业。它也不只是针对中小企业，许多符合纽交所上市标准的大公司也选择了纳斯达克，如著名的微软、英特尔、苹果电脑和Sun公司等。
据了解，企业国内上市的成本在400万元以上，还要经过中国证监会的严格审批，且企业上市前一年的年利润为3000万元，由于具有本土化优势，一些大型企业选择了国内上市，但更多优秀企业因为门槛过高不得其门而入。与此相反，国外的中小企业板市场的进入门槛要低得多，在英国的AIM市场上市企业只需有一名保荐人，公司连续3年盈利就可以上市，成本相对低得多。然而，到国外上市企业也有风险，如由于国外市场对国内企业的认识不足，导致估值偏低。目前，随着深圳创业板的面世在即，国内上市的门槛马上也会降下来，这令不少有志于国内上市的公司选择了等待。
选择到哪家交易所上市的主动权最终还在企业手中。原华友世纪总裁王少剑表示，企业上市只是企业在发展当中的一个选择，并不是企业成功的标志。企业只有认清这一点，在完善团队和制度建设后，实施上市规划才有意义。
